（以下本色从德邦证券《基础化工行业周报：春耕有望提振化肥景气，新政赋能生物柴油破局》研报附件原文摘录）投资重点：本周基础化工板块发挥与大盘基本同步。字据Wind，本周（1/27-2/7）上证综指涨跌幅为+1.6%，创业板指数涨跌幅为+5.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.6%，在一谈31个行业板块中位列第21位，与上证综指涨幅抓平，跑输创业板指数3.8个百分点。年头于今，上证综指涨跌幅为-1.4%，创业板指数涨跌幅为+1.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.0%，跑赢上证综指2.5个百分点，跑输创业板指数0.5个百分点。本周事件：①字据百川盈孚，2月8日氯化钾/磷酸一铵（55%粉状）/复合肥（氯基）报价诀别2664/2988/2320元/吨，周环比诀别+3.1%/0%/0%，月环比诀别+5.59%/-0.33%/-0.39%，年同比诀别+5.38%/-0.50%/-11.79%。②2025年2月5日，国务院办公厅印发《对于推动制品油流通高质地发展的见识》，明确说起股东制品油质地升级和清洁替代动力发展，相关制定生物柴油等国度饱读吹愚弄且已出台国度强制性圭臬的绿色清洁燃料的流通治理政策，助力构建清洁低碳、安全高效的当代动力体系。中枢不雅点：春耕驾临，热心化肥板块投资契机。①钾肥：好意思加关税抬升价钱，看好国际需求复苏。2月1日，好意思国总统特朗普签署了三项行政高唱，对从加拿猛入口的商品征收25%的关税，原定于2月4日收效，后将其实施技能推迟至2025年3月4日。字据农资导报，好意思国98%的钾肥需求依赖入口，主要来自北好意思贸易伙伴加拿大。出于对关税政策的担忧，1月28日，Nutrien在好意思国中部大陆仓库钾肥报价上调25好意思元/吨至340好意思元/吨，这次加征关税事件或将推动公共新一轮钾肥加价高涨。供给端，字据农资导报，1月22日白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali谋划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大限制征战珍重功课，平直导致公司钾肥产量减少约90万~100万吨。需求端，IFA猜测24年公共钾肥（K2O）耗尽量比23年加多了300万吨，增长约7%。其中，东亚的主要棕榈油坐蓐国带动钾肥耗尽高速复苏。由于现在国际磷肥阛阓价钱居于相对高位，农民将更倾向于遴荐价钱相对较低的钾肥和氮肥，因此钾肥耗尽在2025年或将保抓增长势头。咱们合计基于关税政策+供给减量+需求复苏，钾肥价钱或迎来上行。②磷肥：磷矿复古磷肥价钱，春季备肥或提振景气。近两年来，我国可开采磷矿品位下落，开采难度和成本提高，而新增产能投放技能周期较长，需求端看以磷酸铁锂为代表的下流新规模需求不断增长。字据不雅磷肥，按照中国磷矿石25年新增原矿产量600-800万吨，入口100万吨计算，中国2025年磷矿折纯新增供应量约在200-250万吨之间。中国磷矿石2025年新增需求保守猜测在200万吨，且此部分主要为30%高品位需求。磷矿石供需之间仍看守动态紧均衡，复古磷矿价钱高位。字据百川盈孚，截止2月8日，国内28%磷矿石价钱为949元/吨，原材料磷矿高价复古磷酸一铵价钱。受到春节停工影响，磷酸一铵1月开工率小幅下落为45.26%，1月单吨毛利25.5元/吨，保抓较低水平。跟着春耕备肥冉冉启动，磷肥需求或受到提振，若改日法检放开，磷肥价钱或冉冉提高，盈利空间或迎来培育。③复合肥：息争度抓续提高，原料加价利好景气。我国复合肥使用量稳步增长，复合肥使用占比稳步提高，扫尾2023年已达到2401万吨，占比达到47.8%。频年来上游原材料尿素、磷酸一铵、氯化钾等单质肥价钱暴涨暴跌影响，部分原料完好意思依赖采购的中小复合肥企业在原料价钱大幅变动的情况下无法顺价退出阛阓，复合肥行业息争度抓续提高。字据Wind和各公司公告，我国复合肥CR3占比从2018年的12.8%增长至2023年的19.6%，息争度抓续提高。同期字据百川盈孚，扫尾2月8日，我国复合肥（氯基）价钱诀别为2320元/吨，近3年历史分位为5.19%，处于历史低位。跟着春耕驾临，单质肥或迎加价助推复合肥价钱进取。提出热心：亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔、云天化、兴发集团、云图控股、川发龙蟒、史丹利、新洋丰、芭田股份等。制品油流通高质地发展见识落地，生物柴油行业有望迎来新起初。①新政有望明确行业可抓续发展轨制基础。一直以来由于中国生物柴油绝大部分用于出口，对海外阛阓的依赖程度较高，欧盟反推销拜访对国内生物柴油加征12.8%-36.4%的临时反推销税对国内生物柴油阛阓已形成了较大冲击。但在里面消化层面，国内试点开动濒临经济性不足，终局愚弄企业参与意愿不彊、生物柴油干系愚弄圭臬缺失、耗尽税收政策不解确等问题，生物柴油亟待加强进一步政策支抓。咱们合计本次明确推动生物柴油等清洁燃料流通政策宣示了中国生物柴油产业在面对贸易争端升级的环境下，由被迫交流转向主动求变的尝试，在行状双碳目标的国度策略的同期，有望冉冉治理前期推广难点，积极扩大国内销售渠谈。②发展见识再从政策层面催化生物柴油及SAF干系需求开释。频年来，《“十四五”可再天真力发展计算》、《绿色航空制造业发展选录》、《产业结构交流指引目次》等顶层计算均说起饱读吹发展生物柴油与SAF，政策基础冉冉夯实。2024年4月，国度动力局发布《对于公示生物柴油推广愚弄试点的示知》，细目了22个生物柴油推广愚弄试点；2024年9月，中国民航局启动了12个航班的SAF愚弄试点职责；次月国度发展矫正委等六部门发布《对于铁心实施可再天真力替代动作的指引见识》，说起：1）因地制宜发展生物自然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料；2）支抓有条目的地区开展生物柴油、生物航煤、生物自然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空规模的试点开动。类似本次发展见识明确饱读吹清洁替代动力发展，密集政策催化下，有望助力我国生物柴油与SAF终了买卖化愚弄防止。③现时国内已计算生物柴油/SAF产能进展胜利。2024年11月，连云港嘉澳新动力产出稳健国际圭臬的SAF，为国内首条单线年产能50万吨级生物航煤相貌，改日将扩至100万吨级；据金联创动力，山东海科化工50万吨/年SAF相貌预处理安设按谋划于2024年12月末启动，行将厚爱投料坐蓐；据亚化洽商，由四川天舟生物资动力科技有限公司投资建设的西部（威远）可抓续航空燃料产业基地相貌总体经由已完成约70%，预测2025年3月建成投产；山东海新能科旗下三聚生物动力有限公司年产20万吨生物航煤相貌主体框架已基本完工，谋划2025年第二季度进入试运营。提出热心：嘉澳环保、海新能科、零散新能、鹏鹞环保、朗坤环境、山高环能。产物价钱涨跌情况：本周化工品价钱涨幅前十名为：LNG出厂价（山西易高）（+14.3%）、好意思国Henry Hub期货(主流畅约)（+8.7%）、二酒精胺(茂名实华)（+8.3%）、三甲胺(华鲁)（+8.3%）、碳四原料气(都鲁石化)（+7.7%）、醚后C4(燕山石化)（+7%）、尿素(大颗粒，好意思国海湾)（+6.5%）、液化自然气(日本到岸价)（+6.1%）、丙烯酸甲酯(华东)（+5.8%）、防老剂4020(华北)（+5.1%）。本周化工品价钱跌幅前十名为：盐酸(地面盐化)（-95%）、液氩(江苏)（-18.2%）、液氩(陕西)（-11.1%）、液氮(河北)（-8.8%）、液氩(河北)（-8.2%）、双氧水(27.5%，山东)（-6.7%）、维生素B3(烟酸)(99%，国产)（-5.1%）、液氧(陕西)（-3.5%）、环氧丙烷(华东)（-3.1%）、柴油(新加坡，10ppm)（-2.7%）。投资提出：①中枢财富进入弥远树立价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分开释，化工白马有望迎来估值与盈利双击培育。热心：宝丰动力、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给缺少或拘谨的行业首先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，热心干系企业加价带来的事迹弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三好意思股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③风趣需求细目性进取的所在。热心：民爆：易普力、江南化工、广东高大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、和会股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④风趣化工高分成资源股价值重估。新国九条引颈本钱阛阓高质地发展，高分成财富有望迎来价值重估。热心：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。自然碱：远兴动力。原油：中国海油、中国石油、中国石化。风险请示：宏不雅经济下行风险，原料价钱大幅波动，下流需求不足预期，产能大幅彭胀风险，安全坐蓐与环保风险，企业策动风险等。
